UBS: «Τι μας διδάσκουν 125 χρόνια ιστορίας» – Το μέλλον των αγορών και των επενδύσεων

Όπως κάθε χρόνο, έτσι και φέτος η UBS επανήλθε με την ετήσια έκθεση της «Global Investment Returns Yearbook», για τις παγκόσμιες επενδυτικές αποδόσεις μετοχών, ομολόγων, εντόκων γραμματίων, νομισμάτων και άλλων περιουσιακών στοιχείων από το 1900, μέχρι και σήμερα.

Στόχος της είναι να ενημερώσει τους επενδυτές για τις μακροχρόνιες ιστορικές αποδόσεις, να τις ερμηνεύσουν, να την αναλύσουν, να μάθουν από αυτήν και έτσι να «απαντήσουν» στα ερωτήματα που δημιουργούν οι τρέχουσες ανησυχίες.

Τα 125 χρόνια ιστορίας της αγοράς που συγκεντρώνονται σε αυτή την έκθεση αποτελούν «μάθημα» και διδάσκουν για άλλη μια φορά ότι η μακροπρόθεσμη προοπτική έχει σημασία» σύμφωνα με τον Chief Investment Officer της UBS Global Wealth Management, Mark Haefele, ο οποίος σημειώνει πως «δεν πρέπει να υποτιμούμε την αξία μιας πειθαρχημένης επενδυτικής προσέγγισης».

«Η επετηρίδα Global Investment Returns Yearbook μπορεί να μας βοηθήσει να δούμε τα μακροπρόθεσμα αποτελέσματα της τήρησης των αρχών της διαφοροποίησης, της κατανομής των περιουσιακών στοιχείων και του κινδύνου και της ανταμοιβής» εξηγεί ο CIO.

Πέντε σημαντικά μαθήματα ιστορίας

1. Οι αγορές έχουν αλλάξει δραματικά

Από τις αμερικανικές επιχειρήσεις που ήταν εισηγμένες το 1900, περίπου το 80% της αξίας τους ήταν σε κλάδους που σήμερα είναι μικροί ή έχουν εκλείψει. Το αντίστοιχο ποσοστό στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι 65%.

Επιπλέον, ένα μεγάλο ποσοστό των σημερινών εισηγμένων εταιρειών προέρχεται από κλάδους που ήταν μικροί ή ανύπαρκτοι το 1900.

Εν τω μεταξύ, από τις μεγαλύτερες βιομηχανίες το 2025, η ενέργεια (εκτός από τον άνθρακα), η τεχνολογία και η υγειονομική περίθαλψη (συμπεριλαμβανομένων των φαρμακευτική και βιοτεχνολογία) απουσίαζαν σχεδόν παντελώς το 1900.

Οι τηλεπικοινωνίες και τα μέσα μαζικής ενημέρωσης, τουλάχιστον ως που γνωρίζουμε σήμερα, είναι επίσης νέες βιομηχανίες.

2. Η μακροχρόνια υπεραπόδοση είναι εντυπωσιακή

Οι μετοχές έχουν υπεραποδώσει έναντι των ομολόγων, των εντόκων γραμματίων και του πληθωρισμού σε κάθε χώρα.

Μια αρχική επένδυση 1 δολαρίου ΗΠΑ σε μετοχές των ΗΠΑ το 1900 αυξήθηκε σε 107.409 δολάρια ΗΠΑ σε ονομαστικούς όρους μέχρι το τέλος του 2024.

Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και τα έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου έδωσαν χαμηλότερες αποδόσεις, αν και νίκησαν τον πληθωρισμό. Τα αντίστοιχα επίπεδα των δεικτών τους στο τέλος του 2024 είναι 268 και 67 δολάρια ΗΠΑ, με τον δείκτη πληθωρισμού να καταλήγει στα 37 δολάρια ΗΠΑ.

Οι ετήσιες αποδόσεις ήταν 9,7% για τις μετοχές έναντι 4,6% για τα ομόλογα, 3,4% για τα έντοκα γραμμάτια και πληθωρισμό 2,9% ετησίως.

3. Η υπομονή είναι πολύτιμη

Δύο κρίσιμα ζητήματα στην αγορά περιουσιακών στοιχείων είναι το βάθος της πτώσης και ο χρόνος ανάκαμψης.

Μετά το κραχ της Wall Street, οι αμερικανικές μετοχές έπεσαν σε χαμηλό επίπεδο τον Ιούλιο του 1932, και η ανάκαμψη διήρκεσε τελικά μέχρι τον Φεβρουάριο του 1945, δηλαδή συνολικά 15,5 χρόνια.

Η επόμενη μεγάλη πτώση ήταν από τον Ιανουάριο του 1973 έως τον Οκτώβριο 1974.

Σε πραγματικούς όρους αυτό σημαίνει πως οι μετοχές βρίσκονταν «κάτω από το νερό» για πάνω από δέκα χρόνια.

Μετά την έκρηξη της τεχνολογικής φούσκας τον Μάρτιο του 2000, οι τιμές των αμερικανικών μετοχών κατέρρευσαν και πάλι και η περίοδος πλήρους πτώσης και ανάκαμψης διήρκεσε 7,5 χρόνια.

Η επακόλουθη παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση είδε την αγορά να φτάνει στο ναδίρ της τον Φεβρουάριο του 2009. Σε αυτή την περίπτωση η αγορά χρειάστηκε τέσσερα χρόνια για να ανακάμψει.

4. Ο πληθωρισμός αποτελεί σημαντικό παράγοντα για τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις

Η πρόσφατη έντονη άνοδος του πληθωρισμού υπενθύμισε στους επενδυτές τον αντίκτυπο του πληθωρισμού.

Στη χώρα με τον χαμηλότερο πληθωρισμό στον κόσμο, την Ελβετία, οι τιμές καταναλωτή αυξήθηκαν κατά μέσο όρο 2,1% ετησίως από το 1900.

Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ ήταν κατά μέσο όρο 2,9% ετησίως από 1900-2024, το τρίτο χαμηλότερο ποσοστό πληθωρισμού στην DMS 35 αγορές.

Αυτό όμως σημαίνει ότι ένα δολάριο ΗΠΑ σε 1900 είχε την ίδια αγοραστική δύναμη με 37 δολάρια ΗΠΑ σήμερα.

Τα στοιχεία της UBS δείχνουν πως οι μετοχές τείνουν να αποδίδουν ιδιαίτερα καλά σε πραγματικούς όρους, όταν ο πληθωρισμός κυμαινόταν σε χαμηλά επίπεδα, ενώ ο υψηλός πληθωρισμός μείωσε την πραγματική απόδοση των μετοχών.

5. Ο χρυσός και τα εμπορεύματα μπορούν να παίξουν ρόλο στην αντιστάθμιση του πληθωρισμού

Ο χρυσός και τα εμπορεύματα ξεχωρίζουν μεταξύ των λίγων μέσων αντιστάθμισης του πληθωρισμού.

Από το 1972, οι μεταβολές στην τιμή του χρυσού έχουν θετική συσχέτιση 0,34 με τον πληθωρισμό.

Ταυτόχρονα, ενώ ο χρυσός παρείχε ένα δυνητικά πολύτιμο μέσο αντιστάθμισης του πληθωρισμού, μεμονωμένα ήταν επίσης ευμετάβλητος και είχε χαμηλή μακροπρόθεσμη απόδοση.

Εν τω μεταξύ, η πραγματική απόδοση σε ένα ισοβαρές χαρτοφυλακίου ευρύτερων προθεσμιακών συμβολαίων επί εμπορευμάτων έχει συσχέτιση 0,21 με τον πληθωρισμό, ενώ προσφέρει αποδεκτό μακροπρόθεσμο ασφάλιστρο κινδύνου.

* Σημειώνεται πως ο πυρήνας της UBS Global Investment Returns Yearbook είναι η μακροχρόνια βάση δεδομένων DMS (Dimson, Marsh, and Staunton, 2025).