Ψήφος εμπιστοσύνης από DBRS στη ταχύτερη απόσβεση των DTC

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημαντικές αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις (DTC), οι οποίες αντιπροσωπεύουν μια πιο «αδύναμη» μορφή κεφαλαίου κατά την άποψή μας, και αυτό ενσωματώνεται στις αξιολογήσεις, σημειώνει έκθεση της DBRS. 

Οι εγχώριες συστημικά σημαντικές τράπεζες (Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς) είναι πρόθυμες να επιταχύνουν την απόσβεση των DTC, αναμένοντας να τις μηδενίσουν πριν από τον προκαθορισμένο στόχο για το 2041.

Θεωρούμε ότι η αναμενόμενη επιτάχυνση της απόσβεσης DTC είναι πιστωτικά θετική, καθώς αυτό θα επιτρέψει τη βελτίωση της ποιότητας των κεφαλαίων των τραπεζών καθώς και την αύξηση των στρατηγικών επιλογών τους, γράφει ο οίκος. Η άποψή μας είναι ότι οι τράπεζες είναι σε θέση να απορροφήσουν τον αντίκτυπο από τις επιταχυνόμενες αποσβέσεις, με την υπόθεση ότι η κερδοφορία τους και η οργανική παραγωγή κεφαλαίου θα παραμείνουν επαρκείς μεσοπρόθεσμα, κάτι που αναμένουμε σε αυτό το στάδιο.

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν συσσωρεύσει DTC λόγω των ζημιών που προέκυψαν από την κρίση του ελληνικού δημόσιου χρέους το 2009. Οι DTC για τις συστημικές τράπεζες ανήλθαν σε περίπου 12,2 δισεκατομμύρια ευρώ στο τέλος Σεπτεμβρίου 2024, από 15,4 δισεκατομμύρια ευρώ στο τέλος του 2019. Αντιπροσώπευαν περίπου το 48% του κεφαλαίου CET 1 στα τέλη Σεπτεμβρίου 2024, κατά μέσο όρο. 

Στις DTC οι τράπεζες έχουν ακολουθήσει ένα γραμμικό σχέδιο απόσβεσης μέχρι σήμερα, ανεξάρτητα από την εξέλιξη της κερδοφορίας. Αυτό οδήγησε σε ετήσια μείωση των DTC που κυμαίνεται από 4% έως 6% από το 2019. Ωστόσο, ως μέρος των παρουσιάσεων κερδών τους για το εννεάμηνο του 2024, οι συστημικές τράπεζες έχουν ανακοινώσει την πρόθεσή τους να επιταχύνουν τις αποσβέσεις ξεκινώντας από το 2025.

Οι τράπεζες στοχεύουν να αποσβέσουν πλήρως τις DTC το αργότερο έως το 2034, πολύ νωρίτερα δηλαδή από το προηγουμένως αναμενόμενο 2041, ενώ παράλληλα άρχισαν τις καταβολές μερισμάτων. 

Η άποψή μας είναι ότι οι τράπεζες θα πρέπει να είναι σε θέση να απορροφήσουν τον αντίκτυπο από τις επιταχυνόμενες αποσβέσεις, με την υπόθεση ότι η κερδοφορία τους και η οργανική δημιουργία κεφαλαίου θα παραμείνουν επαρκείς μεσοπρόθεσμα, κάτι που αναμένουμε σε αυτό το στάδιο.

Οι ελληνικές συστημικές τράπεζες ανέφεραν συνολικά καθαρά κέρδη 3,5 δισεκατομμυρίων ευρώ το εννεάμηνο του 2024, αυξημένα κατά 23% σε ετήσια βάση. Τα υψηλότερα βασικά έσοδα, ο έλεγχος του κόστους και οι χαμηλότερες προβλέψεις για ζημιές από δάνεια (LLPs) έχουν υποστηρίξει τα υψηλότερα κέρδη στο εννεάμηνο του 2024. Η μέση ετήσια απόδοση των ιδίων κεφαλαίων ήταν περίπου 14% το εννεάμηνο του 2024, από 13% την αντίστοιχη περίοδο του 2023.

Αναμένουμε ότι μέρος της πρόσφατης βελτίωσης της κερδοφορίας πιθανότατα θα αντισταθμιστεί από τη συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων (NII). Κάποια ανακούφιση από τη συμπίεση των NII μπορεί να προέλθει από τα οφέλη που σχετίζονται με τις στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου που εφάρμοσαν οι τράπεζες στο πρόσφατο παρελθόν.

Επιπλέον, η αύξηση των δανείων, η οποία φαίνεται να είναι ισχυρότερη στην Ελλάδα σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, βοηθούμενη και από δάνεια στα έργα του Ταμείου Ανάκαμψης (RRF), μπορεί να συμβάλει στον μετριασμό των αρνητικών επιπτώσεων από τη μείωση των επιτοκίων.

Κατά την άποψή μας, οι πρωτοβουλίες για τη διαφοροποίηση του μείγματος εσόδων προς υψηλότερα έσοδα από προμήθειες, σε συνδυασμό με τη συνεχή πειθαρχία σε ό,τι αφορά το κόστος, θα παραμείνουν βασικές για τη στήριξη της κερδοφορίας σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.

Η κεφαλαιοποίηση των ελληνικών συστημικών τραπεζών ενισχύθηκε το εννεάμηνο του 2024, παρά τις προβλεπόμενες πιο γενναιόδωρες διανομές μερισμάτων. Στο τέλος Σεπτεμβρίου 2024, ο μέσος δείκτης κεφαλαίων CET1 ήταν 16,7%. Αυτό μεταφράζεται σε μέσα αποθέματα ασφαλείας πάνω από τις ελάχιστες απαιτήσεις περίπου 670 μονάδες βάσης.