Η ώρα της κρίσης για τις μετοχές πλησιάζει

Η στιγμή της αλήθειας για τις μετοχές που διαπραγματεύονται στη χρηματιστηριακή αγορά της Wall Street καταφθάνει μετά από μια περίοδο υψηλών κερδών, αναφέρει το Bloomberg σε ανάλυσή του.

Το ισχυρότερο διετές ράλι για τις μετοχές της Wall Street από την εποχή της φούσκας dot-com οδεύει προς την επόμενη μεγάλη δοκιμασία της, καθώς οι εταιρείες αρχίζουν να δημοσιεύουν τα τριμηνιαία αποτελέσματά τους, και θέτουν υπό έλεγχο το κατά πόσον οι αποτιμήσεις τους έχουν ξεπεράσει την πραγματικότητα, ενώ οι ΗΠΑ ετοιμάζονται για τη νέα περίοδο διακυβέρνησης του Ντόναλντ Τραμπ.

Την Παρασκευή (10.01.2025), ο δείκτης S&P 500 διολίσθησε κατά 1,5% -η χειρότερη πτώση του από τα μέσα Δεκεμβρίου- καθώς μια απροσδόκητη αύξηση των προσλήψεων εδραίωσε την πρόβλεψη ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δεν θα μειώσει ξανά τα επιτόκια μέχρι το δεύτερο εξάμηνο του έτους.

Αλλά το μεγαλύτερο ζήτημα είναι ο υψηλός πήχης που θέτουν οι εκτιμήσεις των επενδυτών: Οι εκθέσεις αναμένεται να δείξουν ότι η ανθεκτική οικονομία αύξησε τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500 κατά 7,3% κατά τη διάρκεια του τέταρτου τριμήνου 2024 σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα, σύμφωνα με τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg Intelligence (BI).

Αυτή είναι η δεύτερη υψηλότερη πρόβλεψη την περίοδο των τελευταίων τριών ετών και απειλεί να φέρει τις μετοχές σε αστάθεια, εάν τα εταιρικά αποτελέσματα -ή οι προοπτικές για τους επόμενους μήνες- υπολείπονται.

Με τον S&P 500 να τιμολογείται σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 23% τους επόμενους 12 μήνες, οι εκτιμήσεις που ενσωματώνονται στις τιμές των μετοχών είναι ασυνήθιστα υψηλές, σύμφωνα με τα στοιχεία του BI. Οι προβλέψεις της μελλοντικής απόδοσης των μετοχών για κάθε μία από τις εταιρείες του S&P 500, κάνουν λόγο για αύξηση 13% στα κέρδη ανά μετοχή το 2025, πράγμα που σημαίνει ότι οι προβλέψεις αυτές θα πρέπει να διπλασιαστούν σχεδόν για να δικαιολογήσουν το ύψος που διαπραγματεύεται ο S&P 500.

«Δεν έχουμε δει ένα τόσο υψηλό εμπόδιο από το 2018», δήλωσε ο Μάικλ Κάσπερ, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής μετοχών της BI. «Θα είναι πολύ πιο δύσκολο για τις εταιρείες να συνεχίσουν να ξεπερνούν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη φέτος απ’ ό,τι το 2024, επειδή ο πήχης ήταν πολύ χαμηλότερος τότε».

Η περίοδος των αποτελεσμάτων του τέταρτου τριμήνου θα ξεκινήσει επίσημα την Τετάρτη (15.01.2025), με επικεφαλής τους τραπεζικούς επενδυτικούς κολοσσούς JPMorgan Chase, Citigroup και BlackRock. Περισσότερες εταιρείες-κλειδιά θα ανακοινώσουν αποτελέσματα την επόμενη εβδομάδα, συμπεριλαμβανομένων των Netflix., Procter & Gamble και 3M.

Οι αναλυτές υπογραμμίζουν πέντε βασικά σημεία που χρήζουν προσοχής:

Διεύρυνση της ανάπτυξης

Ένα θέμα που παρακολουθείται στενά είναι κατά πόσον η δυναμική της αύξησης των κερδών θα επιταχυνθεί πέρα από τις μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας, γεγονός που θα μπορούσε να ενισχύσει ορισμένες από τις υστερήσεις της αγοράς.

Με την οικονομία να σημειώνει καλές επιδόσεις, οι εταιρείες εκτός των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών αναμένεται να αναφέρουν ένα τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο αύξησης των κερδών, με τα κέρδη να εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 4% και θα επιταχυνθούν προς διψήφιες αυξήσεις μέχρι τους πρώτους τρεις μήνες του 2025, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η BI.

Οι εταιρείες τεχνολογίας θα εξακολουθήσουν να αποτελούν βασικό μοχλό ανάπτυξης της αγοράς. Αλλά οι επενδυτές είναι προετοιμασμένοι για τις λεγόμενες Magnificent Seven εταιρείες – Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta  και Tesla – να αναφέρουν επιβράδυνση της ανάπτυξης: Τα κέρδη αναμένεται να αυξηθούν κατά 22%, σε σύγκριση με τη μέση αύξηση των κερδών κατά 34% το 2024, όταν ο υπόλοιπος S&P 500 αυξήθηκε κατά 4,5%, σύμφωνα με το BI.

Εμπόριο, δασμοί και φόροι

Οι επενδυτές αναζητούν επίσης πληροφορίες για το πώς οι πολιτικές του εκλεγμένου προέδρου Ντόναλντ Τραμπ για μείωση φόρων, δασμούς και ρυθμιστικές αλλαγές θα διαχυθούν στον αμερικανικό εταιρικό κόσμο. Ενώ ορισμένα από τα σχέδιά του απειλούν να ανατρέψουν το παγκόσμιο εμπόριο και να αναζωπυρώσουν τις πληθωριστικές πιέσεις, η χρηματιστηριακή αγορά έχει επικεντρωθεί περισσότερο στα θετικά στοιχεία μιας ατζέντας υπέρ της ανάπτυξης.

Ωστόσο, ο τύπος των φορολογικών περικοπών που εξετάζονται στην Ουάσινγκτον μπορεί να μειώσει τη φορολογική επιβάρυνση του S&P 500 μόνο κατά το ήμισυ περίπου σε σχέση με το πακέτο του 2017, σύμφωνα με τον Κάσπερ της BI, καθώς αυτό προσθέτει άλλο ένα εμπόδιο στην επίτευξη της απότομης αύξησης των κερδών ανά μετοχή που «ετοιμάζεται» στον S&P 500 κατά τους επόμενους 12 μήνες.

Η πρόσφατη άνοδος του δολαρίου είναι ένα άλλο ανοιχτό ζήτημα: Ενώ αυτό μπορεί να απαλύνει τον αντίκτυπο μιας αύξησης των δασμών, φτηναίνοντας το κόστος εισαγωγής, θα μπορούσε επίσης να επιδεινώσει τις προοπτικές των πολυεθνικών εταιρειών, μειώνοντας την εξαγωγική ζήτηση και την αξία των offshore κερδών.

Αναθεωρήσεις κερδών

Οι επενδυτές παρακολουθούν έναν βασικό δείκτη γνωστό ως δυναμική αναθεώρησης των κερδών, έναν δείκτη των αλλαγών από την αρχή προς το τέλος των αναμενόμενων κερδών ανά μετοχή κατά τους επόμενους 12 μήνες για τον S&P 500. Ο δείκτης αυτός κυμαίνεται σε αρνητικό έδαφος, σύμφωνα με τα στοιχεία του BI, υποδεικνύοντας ότι οι αναλυτές της Wall Street μειώνουν τις εκτιμήσεις τους ενόψει της περιόδου αποτελεσμάτων.

Αν και αυτό δεν είναι ασυνήθιστο, θα μπορούσε να είναι ένα πρώιμο σημάδι μεταβολής του κλίματος. Για παράδειγμα, η δυναμική αναθεώρησης των 12μηνων προβλέψεων κερδών ανά μετοχή του τεχνολογικού τομέα έχει μειωθεί για 11 από τις τελευταίες 12 εβδομάδες, λόγω των μειώσεων για τις εταιρείες ημιαγωγών που διαπραγματεύονται υψηλά.

Τρεις από τους 11 κλάδους του S&P 500 είναι έτοιμοι να δουν την αύξηση των κερδών να επιταχύνεται με διψήφιο ποσοστό τους τελευταίους τρεις μήνες του 2024, συμπεριλαμβανομένων των υπηρεσιών επικοινωνίας και της τεχνολογίας, μαζί με προηγουμένως μη προτιμητέους κλάδους όπως η υγειονομική περίθαλψη. Η ενέργεια προβλέπεται να σημειώσει συρρίκνωση των κερδών κατά περίπου 30% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα το τέταρτο τρίμηνο, σύμφωνα με τα στοιχεία της BI.

Παρακολούθηση των περιθωρίων κέρδους

Οι επενδυτές θα παρακολουθούν στενά τα λειτουργικά περιθώρια κέρδους, αφού ο πληθωρισμός υποχώρησε από τη μεταπανδημική έξαρση, χαλαρώνοντας ορισμένες πιέσεις κόστους. Οι αναλυτές βλέπουν τα λειτουργικά περιθώρια κέρδους για το τέταρτο τρίμηνο σχεδόν στο 16%, με τον χειρότερο προβληματισμό να έγκειται στο ότι οι προβλέψεις βελτιώνονται τα επόμενα τρίμηνα, όπως δείχνουν τα στοιχεία που συγκέντρωσε το BI.

Η «παλίρροια» των κερδών της Ευρώπης

Οι προσδοκίες για τα ευρωπαϊκά κέρδη είναι πολύ πιο συγκρατημένες, καθώς η ήπειρος αντιμετωπίζει την καχεκτική οικονομική ανάπτυξη στο εσωτερικό της και στην Κίνα, σημαντικό εμπορικό εταίρο για τις εταιρείες πολυτελών ειδών και αυτοκινήτων της. Η προοπτική των δασμών των ΗΠΑ αποτελεί ανησυχία για τις εξαγωγικές της βιομηχανίες το 2025.

Τα κέρδη για τον Stoxx 600 προβλέπεται να έχουν αυξηθεί μόλις 3% το 2024, σε σύγκριση με 8% για τον S&P 500, και πιθανότατα θα υπολείπονται και φέτος, σύμφωνα με τα στοιχεία του BI. Το επίκεντρο θα είναι οι αυτοκινητοβιομηχανίες όπως η Volkswagenπου αντιμετωπίζουν απειλές από τις πολιτικές προστατευτισμού, τη χλιαρή ζήτηση στην Κίνα και την απώλεια των φορολογικών πιστώσεων των ΗΠΑ για ορισμένα plug-in αυτοκίνητα. Οι εταιρείες πολυτελείας, συμπεριλαμβανομένων της LVMH και της μητρικής της Gucci, Kering, θα είναι τα «καμπανάκια» των καταναλωτικών δαπανών.

Η μεγάλη εικόνα για τις ευρωπαϊκές μετοχές είναι ότι το αναπτυξιακό περιβάλλον παραμένει πολύ δύσκολο», δήλωσε η Λίλιαν Τσόβιν, της Coutts.